США: Политика Трампа гонит инвесторов с американского рынка облигаций.

Из-за торговых войн и растущего долга инвесторы теряют веру в американские казначейские бумаги.
Крупные инвесторы диверсифицируют свои портфели облигаций и увеличивают вложения в рынки за пределами США. Торговая война Дональда Трампа и растущий дефицит страны стремительно снижают привлекательность крупнейшего в мире долгового рынка. Палата представителей в четверг приняла «большой, прекрасный» налоговый законопроект президента, который грозит резко увеличить государственный долг страны.
В прошлом месяце, когда Трамп объявил тарифный блиц, рынок казначейских облигаций пережил период повышенной волатильности, посеяв тревогу среди инвесторов. Тогда американский долг впервые не смог выполнить свою традиционную роль убежища от рыночного стресса.
«США больше не воспринимаются как абсолютное и единственное безопасное убежище», - утверждает Винсент Мортье, главный инвестиционный директор Amundi, крупнейшего управляющего активами в Европе. «Страна превратилась в олицетворение крайней фискальной недисциплинированности».
«Доллар - это история»: инвесторы ищут альтернативы.
Руководители инвестиционных компаний подчеркивают, что доллар сохранит статус мировой резервной валюты в обозримом будущем, а казначейские облигации останутся центральным компонентом облигационных портфелей. Однако недавние шоки, вызванные торговой войной Трампа и его тарифами «дня освобождения», ярко продемонстрировали преимущества международного распределения активов. Особенно сейчас, когда долговые рынки многих регионов внезапно начали приносить высокую доходность.
«Наши клиенты пересматривают свои инвестиционные стратегии и чувствуют, что слишком сильно зависят от долларовых активов по сравнению с прошлыми периодами», - объясняет Боб Мишель, главный инвестиционный директор JPMorgan Asset Management. «Их беспокоит все, что происходит в США: влияние тарифов, размер бюджетного дефицита, федеральный дефицит и так далее. Почему бы не использовать эту возможность и не диверсифицироваться на другие рынки»?
Долгосрочные гособлигации США резко упали перед принятием налогового законопроекта Трампа. Падение усилилось после слабого аукциона казначейских облигаций, подчеркнувшего растущие опасения о финансовом будущем Америки. В четверг доходность 30-летних облигаций превысила 5,1%, достигнув максимума с конца 2023 года, что отражает резкое падение цены. Доллар тем временем потерял 8% своей стоимости в этом году по отношению к шести основным валютам.
«Доллар - это история», - говорит Линдси Роснер из Goldman Sachs Asset Management. «Трудно найти столь же ликвидный и глубокий рынок с верховенством права, но влияние на доллар было значительным. Слабость доллара приобретает постоянный характер. В диверсификации за пределами США есть сила».
Европа, Япония и Австралия: куда уходят деньги.
Управляющая команда облигационного гиганта Pimco в начале мая сообщила редакции Financial Times, что «разумно искать другие высококачественные рынки для диверсификации» на фоне повышенных рисков рецессии из-за тарифов Трампа. Инвесторы особенно выделяют привлекательность европейских рынков облигаций, а также японского и австралийского долга. Все они предлагают высокую доходность, при этом экономические перспективы этих регионов улучшаются.
«Наблюдается рост интереса к рынкам за пределами США и недолларовым активам, особенно сейчас, когда Европа предлагает значительную доходность», - отмечает Мишель, добавляя, что в регионе «формируется новое ядро». «Исторически все смотрели на Германию и Францию. Но из-за опасений по поводу фискальной экспансии там, мы теперь обращаем внимание на тех, кого 15 лет назад считали периферийными заемщиками: Италию и Испанию».
Бюджетный дефицит США: точка невозврата.
В последние дни на рынке много говорят о проблемах в государственных финансах США. Независимые аналитики предупреждают, что законопроект, продлевающий налоговые льготы Трампа 2017 года, сильно годовые дефициты и долговое бремя страны.
«США, скорее всего, сохранят бюджетный дефицит между 6 и 7 процентами ВВП», - прогнозирует Мортье из Amundi. «Это много по любым стандартам и приведет к большим потребностям в рефинансировании. На рынок выбросят больше казначейских облигаций». «Сможет ли спрос угнаться за предложением? Да, но многие покупатели потребуют более высокой доходности».
Генри Макви из частной инвестиционной фирмы KKR считает, что «день освобождения», когда Трамп начал глобальную торговую войну, «заставил инвестиционные компании и их советы директоров серьезно задуматься о диверсификации за пределами американских рынков капитала».
«В начале года на США обрушился тройной удар - ослабление доллара, падение акций и рост ставок - это включило сигналы тревоги. Все, от суверенных фондов до семейных офисов, не только начали снижать риски, но и искать способы уменьшить свою зависимость от американских активов».
Макви предполагает, что «традиционная роль государственных облигаций США может уменьшиться из-за фискального дефицита страны и высокого уровня долга».